海尔防电墙热水器获“最具 海尔相关热点品牌 美的 海尔 西门子 三星 LG 海信 康佳 飞利浦 万利达 格力 索尼 富士宝 松下 TCL 艾美特 美菱 容声 创维 伊莱克斯 澳柯玛 格兰仕 长虹 夏普 三菱 华帝 东芝 新科 小鸭 帅康 威宝 新飞 小天鹅 日立 方太 樱奇* 亿田 三洋 双发 步步高 夏新 万和 华凌 Bose 春兰 老板 荣事达 联想 科龙 奥克斯 万家乐

您现在的位置 >　采力营销 > 海尔 海尔 青岛海尔：步入新时代 优于大市的评级 海尔：首页 | 故事 | 研究 | 战略 | 消费投诉 | 加盟 | 文化 | 生活 | 明星 | 人物 | 全部 [加入收藏] 　　资产注入完成后，青岛海尔将成为海尔集团旗下国内唯一的空调和电冰箱生产商。我们认为海尔集团将逐步兑现股改中做出的承诺，通过注入空调和电冰箱业务进一步改善公司治理透明度，并且减少上市公司与母公司的关联交易。因此，考虑到公司治理改善后的美好前景，我们维持对该股优于大市评级。 　　正如我们在首次评级报告中分析的，青岛海尔与其母公司海尔集团之间大量关联交易曾引起投资者的担忧，并限制了股价上涨。我们认为，公司治理机制问题切实解决之后，市场将对该股进行重估。 　　四项即将注入的资产涉及空调、电冰箱和冷柜业务。在对上述资产盈利能力进行分析后，我们发现采用市盈率和市净率两种方法估值，相关资产估值不贵。基于05年每股收益和每股净资产计算，收购价格约合8.6倍市盈率和1.22倍市净率。我们认为青岛海尔将通过资产注入扩大产品覆盖面并提升盈利能力。 　　将青岛海尔目前的空调和电冰箱业务与注入资产合并后，我们进行了敏感性分析。结果表明，如果贸易模式调整后获得的业绩提升大于相关费用支出，公司将实现运营效率进一步优化。整体而言，如果公司治理切实得到改善，我们对青岛海尔公允价值进一步提高充满信心。基于14倍的07年市盈率，我们将目标价格上调至7.28人民币，并维持对该股优于大市评级。 投资摘要青岛海尔宣布将从母公司海尔集团收购余下的四家空调和冰箱业务后，我们将该股目标价格上调至7.28人民币。过去两年半内，上述四家业务均处于盈利状态。事实上，其中两家一直是青岛海尔的原始设备制造商，我们认为其盈利因此而得以保证。 首次评级报告《提高透明度》出版之后，投资者在我们路演过程中提出了一些问题，我们将在本报告中对其中主要的共性问题进行解答。基于我们对青岛海尔及其姊妹公司海尔电器的了解，我们对管理层执行公司治理的承诺充满信心。我们认为市场将对采用新的公司治理机制后的青岛海尔进行重估。 我们认为，受到新的商用空调、冰箱和冷柜业务拉动，07年青岛海尔业绩将优于预期。与我们预期相符，06年下半年原材料价格显示出疲软迹象，我们预计07年上半年原材料价格也将保持低位。得益于此，公司毛利率以及每股收益将相应改善。 我们将新注入资产加入07和08年估值模型，并再次进行敏感性分析。我们发现由于采用与青岛海尔类似的销售模式，四家新公司将带来更多的效率提升。分析显示，如果综合开销及行政费用/销售收入为16%，同时佣金费用取消，经营效率提升将达到每股0.39元人民币。 公司公告称海尔集团决定免除青岛海尔的商标许可费。05年，青岛海尔缴纳商标许可费6,370万人民币。由于注入资产也不得不缴纳商标许可费，05年商标许可费总额达7,020万人民币左右。此外，预计06年前9个月公司共缴纳商标许可费5,180万人民币。将此项费用免除计入估值模型，我们得出07年每股收益将提升约0.06人民币。 资产注入 根据公司最新公告，青岛海尔拟定向增发1.43亿股新股，所募资金用于向控股股东海尔集团购买其持有的青岛海尔空调电子有限公司75%的股权、合肥海尔空调器有限公司80%的股权、武汉海尔电器股份有限公司60%的股份及贵州海尔电器有限公司59%的股权。此次交易共耗资7.06亿人民币，相当于每股4.97人民币，较资产注入前20个交易日收盘价溢价10%。 定向增发后，青岛海尔总股本增至13.385亿股。母公司仍保持控股股东的地位，且所持有的直接和间接股权将由早前的36.8%增至43.5%，公众持股降至55.46%。 上一篇:海尔首款酷睿2本上市 独显仅8XXX！ 更多海尔文章 - TOP

您可能还对以下内容感兴趣...

·海尔洗衣机——维修到永远！ ·感受海尔电视机 售前 售中 售后服务 ·“2005中国十大影响力品牌”名单 ·海尔的产品营销策略 ·海尔搜刮维修工血汗钱 ·05年山东百强企业名单出炉 海尔位列百强之首 ·2005中国著名品牌200强名单 ·从海尔品质看创新管理 ·解析海尔的组织结构设计 ·海尔与松下：跨国扩张比较 ·“润眼”风暴来袭 海尔润眼显示器大揭秘 ·海尔与飞利浦合作300元廉价手机 ·500个最具价值品牌排行榜揭晓 海尔蝉联第一 ·海尔赞助NBA的阴谋 ·中国首场高清NBA赛事转播采用海尔高清流媒体电视

网友评论

快速回复